ECN与STP的区别解析：一篇读懂交易模式

外汇交易平台是指外汇市场上具备一定实力与信誉的独立交易商，它们会持续向投资者报出货币的买卖价格（即双向报价），除节假日外提供24小时交易，并在该价位上接受投资者的买卖要求。

平台可以利用自有资金与投资者进行交易。在市场成交相对稀少时，买卖双方无需等待交易对手出现，只要有平台作为交易的“对手方”，即可顺利完成交易。这种机制能够形成不间断的买卖，从而维持市场的流动性。简单来说，这便是一个外汇交易的场所。

关于如何选择外汇平台，各大媒体给出了不同的答案与解释。今天，汇商君通过整理，为大家带来一篇简明易懂的平台选择法则，供各位参考了解。

就在线外汇交易而言，ECN（电子通讯网络）交易模式非常流行。ECN外汇经纪商能够提供更小的点差、更好的流动性，并且透明度更高，这也是越来越多的外汇交易者愿意转向ECN经纪商的原因。与ECN外汇经纪商进行交易，可以有效降低价格操纵的风险，而这恰恰是外汇做市商模式中客户经常遇到的问题。

ECN外汇经纪有哪些重要优势？

重大风险事件发生时进行交易

与ECN外汇经纪商不同，大多数做市商类型的外汇交易商不允许客户在重要经济新闻发布期间交易。原因是，做市商往往倾向于与客户反向操作。为了规避市场波动带来的风险，这些经纪商会禁止客户在重大风险事件发生时进行交易，而不同经纪商对新闻事件前后的交易时间规定也存在差异。通常，进行新闻交易的多为外汇短线投机客，他们具备专业知识，能够利用经济新闻稿带来的货币对剧烈波动来获利。ECN（或NDD，即无处理平台模式）则会直接将客户订单发送给流动性提供商，这对经纪商而言并无风险（他们仅收取少量费用或佣金），因此能够允许短线投机者在风险事件发生期间进行交易。

客户直接对接流动性提供商

ECN外汇经纪商允许客户在ECN网络中直接对接流动性提供商。交易者可以随时使用该ECN经纪商所连接的主要外汇银行提供的报价进行交易。若这家经纪商是真正的ECN或NDD模式，且流动性充足，那么在交易时段重叠时，交易者甚至可能获得最低仅0.1个点的点差。

客户可实现匿名交易

客户在使用NDD交易模式时可以保持匿名，这能有效保障交易者的交易习惯和账户信息不被泄露。换言之，如果你的策略和交易习惯对外保密，那么即便是流动性提供商也无法操纵或对冲你的交易。

自己成为做市商

NDD外汇经纪商可以让交易者扮演做市商的角色。ECN外汇交易者可以自行做市，或选择做市商身份。ECN经纪商使得客户能够在买卖价差之间自主下单。通过cbcx官网，用户可以进一步了解不同交易模式的运作细节。

价格波动

ECN外汇交易价格并非固定不变，因此交易者在短时间内可能会经历较大的价格起伏，尤其在风险事件发生期间更为明显。此时，ECN外汇交易者有可能在短时间内获得可观盈利。总体而言，ECN经纪商对投机客较为“友好”。

更好的交易执行

ECN模式能够提供更好的交易执行效果。交易者并非直接与ECN经纪商进行交易，而是通过其流动性网络进行撮合。NDD模式会对所有订单进行配对，交易的另一方通常是不同的市场参与者，如流动性提供商。本质上，重复报价的情况相对较少见，止损与限价单几乎都能顺利触发。

ECN外汇经纪商具备诸多优势，其中最为突出的一点在于，点差并非固定。因此，在市场交易高度活跃期间，交易者不会被限定在固定点差之中。每个货币对都会呈现不同的点差，根据实时市场交易量及可获得的流动性情况，点差也会随之变化。

ECN模式是外汇市场上颇受交易者欢迎的模式，其高连接性及对接多种流动性池的特点，使其成为希望在外汇交易中取得成功的交易者的理想选择。除了让客户订单之间实现免费匹配外，ECN经纪商还提供一系列丰富功能，使交易流程更加简洁。

当然，ECN经纪商还有一个显著优点，那就是任何交易者都可以用较少的资金参与交易。

STP

与ECN相对应的是STP（直通式处理），其主要服务对象包括一级客户群与二级客户群。一级客户群主要为商业银行、投行以及航空、石油和能源企业等机构客户，他们通过电话声讯系统直接与银行内部询价交易进行对接。二级客户群则包括零售交易商、对冲基金、保险公司、农村信用社等，他们既可以直接与机构清算商连接，也可以通过一级客户群进行间接连接。

（制图：Apple Xie）

在外汇保证金市场中，客户除了可以对冲现货外汇和远期外汇，还可以对冲NDF（无本金交割远期）货币。NDF货币已成为企业寻求对冲非国际贸易外汇风险的重要工具，它不仅为企业增加了贸易机会，也为市场创造了流动性和交易量。一些可进行套利的货币包括人民币、俄罗斯卢布、印度卢比、巴西雷亚尔和阿根廷比索，这也使NDF成为可能。STP所引领的NDF电子交易模式，体现了交易方式的转变，并对全球贸易格局及新兴市场货币的变革产生了影响。

除了上述外汇交易品种外，现货市场还可以对冲贵金属、大宗商品和CFD差价合约。目前，国内交易所中针对白银、铜和原油的对冲需求较为广泛。以下为各大交易品种的占用比例分布图：

(制图：Apple Xie)

如今，越来越多的国内交易所在积极寻求对冲渠道，例如IG Group与天交所已达成战略合作。那么，在现货市场和期货市场通过STP模式进行电子盘对冲时，哪些问题需要优先关注呢？

国内交易所大多侧重交易黄金、白银、铜和原油产品，因此需要解决交易所计量单位与国外计量单位的转换问题，以及国内利率（人民币/盎司）到美元/盎司的换算，这是首要任务。

市场上主要涉及以下几种角色：机构清算商、实体矿产企业或商业银行、以及国内交易所。机构清算商承担着桥接、流动性、计量单位及服务器机房等关键角色。第一种情况是，实体矿产企业与机构清算商合作，可以授信给国内交易所，自动将每一笔合约从人民币/盎司转换为美元/盎司，并放大授信交易，实体矿产企业在此过程中起到担保作用。第二种情况是，采用商业银行（例如汇丰银行）提供美元/离岸人民币标的的牌价表，从而降低国内交易所抛单时需支付的每笔利率差成本。

国内的交易所可以利用上述方式进行现货对冲和线下交割，或者完成无交割对冲的电子盘STP模式。这些方式能够帮助商品、能源、石油和天然气等领域的国内交易所完成一整套企业一级市场的对冲操作。对于想要深入学习的用户，访问cbcx官网可以获取更多相关的实务指导。

此外，STP模式还可以为珠宝店提供线上电子盘的对冲服务，例如黄金、白银、铂金等，为香港英皇、新鸿基、周大福以及老庙等贵金属实体店，提供一个有效的对冲与保值渠道。

随着市场的全球化趋势，STP已经逐步融入买卖双方的全球市场，不断完善的技术服务，将为客户提供更多、更好的交易机会。