黄金持续走高，是动能不足还是突破前奏

在12月8日的亚洲与欧洲交易时段，现货黄金延续了冲高后回落的走势。上周五金价在攀升后出现约50美元的回落，目前报价在4205美元附近运行。最近两个交易日的冲高回落表现，反映出上涨动能有待进一步确认，市场也在密切关注接下来的政策动向。

不过，黄金并非全无机会。近期美债收益率上行，但美元指数并未同步走强，这种背离可能透露出一些市场信号。对于参与cbcx外汇产品的投资者而言，贵金属市场正迎来多空博弈的关键阶段。

同时，以中国央行为代表的全球央行持续增持黄金储备，进一步巩固了黄金在中期内的看涨基础。

美元与美债走势背离暗藏信号

通常来说，美国十年期国债收益率上升会吸引资金流入，从而推高美元指数。但此次美债收益率与美元出现背离，说明市场资金并未因美债收益率抬升而立即买入，投资者可能需要更高的收益率才会配置美债。

市场普遍认为，美国十年期国债收益率包含实际利率、通胀预期以及风险补偿。当前收益率走高，反映出市场认为通胀压力以及持有长期美债需要更多的风险补偿，这通常对黄金构成利好。

同时，美元指数持续处于弱势，这也是黄金价格仍存转机的重要参考因素。在外汇市场中，美元指数的疲软表现对以美元计价的黄金形成支撑。

（美国十年期国债收益率与美元指数日线图）

美国通胀数据低于预期，为降息创造空间

上周五美国公布的9月个人消费支出（PCE）数据小幅低于预期，这在一定程度上缓解了市场对通胀的担忧，为后续政策调整腾出空间。数据显示，经通胀调整后的9月消费支出近乎停滞，前值也被下修至0.2%。核心PCE同比为2.8%，表明通胀降温虽不均衡，但边际压力有所缓解。

同期，经通胀调整后的居民可支配收入已连续两个月停滞，名义薪资增长0.4%。9月商品支出创下5月以来最大降幅，反映出中产阶级在就业与预算压力下，转向折扣渠道进行消费。

此外，虽然12月密歇根消费者信心指数升至53.3，超出市场预期的52，但通胀预期有所降温（未来一年预期为4.1%，五年预期为3.2%），这为后续的政策宽松创造了有利条件。

11月美国ADP就业人数意外减少3.2万人，创下2023年3月以来的最大降幅，远低于市场预期的增加5000人。这种“通胀温和叠加就业降温”的组合，进一步夯实了政策宽松的市场预期。

利率水平的下行将直接削弱美元及美国国债收益率的吸引力，从而为黄金价格提供支撑。

央行与ETF需求共振，中长期买盘筑底扎实

全球央行的持续购金行为是支撑黄金长期走势的核心因素之一。

中国人民银行已连续13个月增持黄金储备，截至2025年11月末，总持有量达到7412万盎司，较上月增加3万盎司。这种常态化的增持动作，凸显了黄金在不确定性较高的环境下，作为战略储备资产的独特价值。不止中国，世界黄金协会数据显示，2025年第三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%。调查显示，95%的受访机构计划在未来12个月内继续增持。全球央行的稳定买盘，为金价构筑了坚实的底部支撑。

机构资金的持续流入也增强了多头力量。世界黄金协会在12月5日发布的报告中指出，11月全球黄金ETF连续第六个月录得资金净流入，新增资金约52亿美元，管理资产规模攀升至创纪录的5300亿美元。这表明机构投资者对黄金的配置需求依然强劲。在央行与ETF的双重买盘共振下，黄金即便面对短期波动，也具备较强的支撑力量，中长期上涨格局并未发生根本改变。

国际局势不确定性仍存

国际局势中的不确定性持续为黄金提供避险支撑。一些地缘紧张因素，如部分地区冲突以及区域边境摩擦，成为短期市场不确定性的来源。这些因素与美元阶段性走强带来的压力形成博弈，使得黄金在市场关键节点前维持区间震荡的走势。

技术分析：

现货黄金最近两个交易日均呈现冲高后回落的走势。

不过，目前金价依然维持在上升通道下轨附近。如果价格跌破该下轨，可能意味着行情进入调整阶段；而近期的冲高回落，也反映出多头力量在部分关键位置遇到阻力。

另一种可能性是，在经过试探性冲高后，金价有望快速突破。一旦有效站上4235美元关口，则可能意味着多头的试探已经结束，新一轮上涨行情可能就此启动。

（现货黄金日线图）

截至北京时间21:52，现货黄金报价为4199.28美元/盎司。